东方证券：永辉超市（601933）-2020年年报&2021年一季报点评：业绩中短期承压，关注线上、自有品牌及供应链改革成效

永辉超市(601933)2020年公司营收931.99亿元（yoy+9.80%），归母净利润17.94亿元（yoy+14.76%）。其中Q4单季度营收205.29亿元（yoy-3.77%），归母净利润-2.34亿元（去年同期0.25亿）。2021年Q1公司营收263.34亿元（yoy-9.99%），归母净利润0.23亿元（yoy-98.51%）。核心观点20年以来公司增长受疫情影响呈现高开低走，扩张进入调整期。在疫情的短周期影响下公司Q1实现高速增长，但是随着国内疫情防控进入常态化阶段后公司增长逐季下滑。同店表现与营收增长较为一致，Q1达到双位数增长的高水平，后逐季降低，全年整体同店0%。门店方面2020年新开114家，略低于2019年年报指引，2021年计划新开80家，此外，公司mini店业态持续调整，截止21Q1还剩余70家。公司的扩张进入战略调整阶段。盈利能力20年整体优秀，21年Q1受多因素影响出现下滑。20年公司毛利率21.37%（yoy-0.19pct），净利率1.93%（yoy+0.08pct），费用控制情况良好，盈利能力优秀。21年Q1盈利出现下滑，毛利率下降和销售费用