东兴证券：圣邦股份（300661）-模拟龙头高速成长，国产替代第二阶段渐显

圣邦股份(300661)公司2020年营业收入11.97亿元，YoY+50.98%；归母净利润2.89亿元，YoY+64.03%；毛利率48.73%，YoY+1.85pct。2021年一季度公司营业收入3.94亿元，YoY+104.28%；归母净利润0.76亿元，YoY+148.73%。下游高景气延续，推动业绩高速增长。受益于由于疫情带来的供需缺口扩大，半导体领域高景气度延续，公司业绩持续高增，2020年经营性现金流净流入3.24亿元，同比大增124.29%，2021年Q1经营性现金流净流入0.6亿元，同比大增384.33%。研发持续高投入，高端产品不断推高毛利率。公司多年以来研发费用率保持在15%以上的高水平，2020年研发人员达到378人，占公司员工总数的66.08%，公司不断拓展高端模拟产品，在大电压、大电流电源管理产品等方向开展研发并推出了一批达到国际先进水平的新一代模拟芯片产品，推动公司毛利率从2016年的40.24%到2020年48.73%。产品线客户群双增，高研发良性循环有望开启国产替代第二阶段。模拟芯片下游具有高度分散的特点，公司不断拓宽产品线，实现更全面的模拟芯片国产