华福证券：饮料产业研究系列（二）：以美日为鉴，看我国运动饮料行业发展脉络

投资要点：运动饮料市场是当前各大饮料公司大力布局的赛道，尤其是细分品类电解制水，由于该行业在我国品类教育度相对较低，故我们复盘了美国和日本的品类发展历史，试图前瞻性的判断后续我国运动饮料市场发展脉络。 美国：并购主导格局，品类紧贴运动需求，产品功能多元发展 由于美国运动饮料品类大多聚焦于运动场景及其伴生需求，因此市场相对于口味型饮料而言更小众且相对同质，但随之带来的是更强的品牌粘性下更高的复购率，先发优势对品牌壁垒加持显著，对应佳得乐的龙头地位难以撼动，而并购战略成为传统饮料巨头占领市场的有效手段。当前品牌方面一超两强的格局，实际上仍为可口可乐和百事的竞争。并且产品方面，当前健康化消费趋势之下，品类亦跟随趋势迭代，除了传统的电解质补充，现代运动饮料还调整配方至无糖、低糖，亦添加了氨基酸、抗氧化剂、益生菌等，逐步迈向更多元的“泛功能”饮料发展方向。 日本：品类消费场景日常化，渠道和营销左右市场格局 日本运动饮料发展之初，品类开创者宝矿力水特就通过塑造“喝进身体的点滴”的产品形象将产品定位为日常饮用选择，打破品类“运动后专用”的标签。而正由于日本运动饮料更偏向“日常饮料”属性，因此其享受更