太平洋证券：新乳业年报点评：内生经营提速、外延助力高增

新乳业(002946)点评事件：公司2020年全年实现营业总收入67.49亿元，同增18.92%；主营收入63.42亿元，同增15.86%；归母净利2.71亿元，同增11.18%；扣非净利2.14亿元，同增5.20%；EPS为0.32元/股；主营毛利率24.85%，同比下降1.35pct；归母净利率4.02%，同比下滑0.28pct。公司拟每10股派现0.7元（含税），分红比例22.05%。2020Q4公司实现营业总收入20.91亿元，同增43.98%；主营毛利率约22.67%，同比下滑2.11pct；归母净利0.86亿元，同比增加32.31%。新会计准则下运费从销售费用中调整到营业成本里导致单四季度表观毛利率6.5%，同比下滑25.16pct；归母净利率4.11%，同比下滑0.36pct。下半年内生恢复稳健双位数，外延助力快速增长：2020年收入67.49亿元，同比增长18.92%。主营收入63.42亿元，同增15.86%。由于收购寰美乳业带来收入增厚8.54亿元，净利润增厚0.52亿元。减去寰美乳业的贡献，公司全年收入58.95亿元，同增3.88%，全年净利润2.89亿元，同比减少