中银证券：常熟银行（601128）-资负结构优化，资产质量稳健

常熟银行(601128)常熟银行2020年息差承受较大压力，拖累营收增速放缓，但息差绝对水平仍保持行业高位。2020年公司继续优化资产端结构，提升信贷占比，信贷向零售业务倾斜，向小额贷款下沉。在异地扩张方面，兴福村镇银行网点不断下沉，非常熟地区营收贡献进一步提升。尽管受到疫情冲击，常熟银行资产质量仍然保持稳健，不良率维持行业地位，不良认定进一步严格。支撑评级的要点4季度营收增速放缓，21年息差压力缓释2020年常熟银行营收同比增2.13%，较前三季度放缓2.04个百分点。拆分来看，净利息收入同比增2.87%，手续费净收入同比降31.1%，净手续费收入在营收中的占比下降至2.24%，净利息收入是公司营收增长的主要来源。鉴于公司规模总体保持稳定快增，预计营收增速的放缓主要是由于息差收窄所致。受成本收入比同比提升4.53个百分点的影响，公司拨备前净利润同比降5.5%，公司适当减轻拨备计提力度带动净利润增速同比增1.01%。2020年公司资产端收益承压，生息资产收益率同比下降26BP，其中贷款收益同比下降55BP；负债端成本降幅小于资产端。资负两端共同作用下，公司2020年净息差3.18%，同