东方证券：广发证券（000776）-2020年年报点评：资管双星闪耀+投行否极泰来，ROE行业领先下关注估值修复机会

广发证券(000776)核心观点业绩增速跑赢行业平均，ROE位居行业前列。1）公司2020年实现营业收入291.53亿元，同比+28%，实现归母净利润100.38亿元，同比+33%。2）公司2020年实现ROE10.60%，同比+2pct，较行业平均高出3.3pct，高居行业前列。截至20年末权益乘数达4.58，较年初增加1.13。3）自营、资管、经纪、利息、投行净收入贡献度分别为23%、23%、23%、15%、2%。大资管板块“双星闪耀”成业绩增长主推动力，经纪、两融市占率一降一升。1）20年公司实现资管业务收入65.98亿元，同比+69%，主要受益于广发基金规模同增52%。此外，公司重点参股的易方达基金规模亦同增68%，助公司直投收入同比+125%至10.05亿元。2）20年公司股基成交额市占率由4.07%降至3.93%，同时佣金率微降0.1基点，但受益于市场高活跃度，经纪收入同比+57%至65.72亿元。3）两融市占率提升0.3pct至5.21%，截止年末达843亿元，同比+69%；在此带动下利息净收入同比+34%至42.54亿元。自营规模与收入稳中有升，投行业务迎接“否极泰来”