天风证券：华鲁恒升（600426）-乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海

华鲁恒升(600426)事件：华鲁恒升发布2020年年报，2020年度实现营业收入131.15亿元，同比下降7.58%；实现归母净利润17.98亿元，同比下降26.70%；EPS1.11元。其中第四季度实现营业收入40.72亿元，同比增长13.74%，环比增长33.51%；实现归母净利润5.08亿元，同比下降6.10%，环比增长31.61%。疫情叠加三季度停产，收入利润双双下滑，四季度负面影响消除后回升明显。受到疫情及三季度部分装置停产检修影响，全年收入及利润同比下滑，而四季度在产能恢复和下游需求复苏的情况下，实现收入同比、环比增长，单季度收入创历史新高，净利润实现环比快速恢复，景气低点三季度已现，四季度提升明显。公司运营管理高效，适用新会计准则，高研发下四费率维持低位，现金流保持优秀。公司保持了较高的运营管理效率，全年四费率为4.65%，较上年减少2.49pct，主要系本期根据新收入准则要求将“销售费用”中的运费、装卸费及出口港杂费转入“合同履约成本”所致，而四费中研发费用占营收比重为2.2%，研发费用保持较高水平；现金流方面虽然受收入利润体量下滑影响经营性现金流有所下滑，但仍然保持