万联证券：招商银行（600036）-2020年报业绩点评：聚焦财富管理 纵深推进轻型银行业态

招商银行(600036)事件:2021年3月20日，招商银行公布2020年年度业绩。投资要点:2020年营收同比增长7.7%，归母净利润同比增长4.82%：2020年1-4季度累计营收同比增速分别为11.4%，7.3%，6.6%和7.7%。相应归母净利润增速分别为10.1%，-1.6%，-0.8%和4.82%。四季度拨备支出计提力度有所下降，全年拨备计提占比仅为1.37%。四季度贷款收益率明显下行导致单季净息差收窄：2020年全年净息差2.49%，同比下降10个BP，全年呈现前高后低的走势。四季度由于贷款收益率的下行使得单季度净息差收窄。而存款的成本与三季度基本持平，同业负债的成本上升10BP。不良率和不良额环比双降，拨备覆盖率进一步提升：2020年末的不良贷款率为1.07%，环比下降了6BP，绝对值处于2015年以来的最低水平，而四季度的贷款新增和历史水平保持一致。不良贷款余额538亿元，环比减少了27亿元。拨备覆盖率437.7%，较三季度提高了12.9%。按照拨备预期数据看，我们预计四季度整体的核销处置力度仍较高。盈利预测与投资建议：我们预判2021年，公司净息差将呈现前高后低走势