中银证券：洋河股份（002304）-梦系列将进入放量期，公司内部改革有序推进

洋河股份(002304)洋河股份公布2020年业绩快报。2020年公司营收211.3亿，同比降8.7%，净利74.8亿，同比增1.3%，其中4Q20营收22.1亿，同比增9%，净利2.9亿，同比增23%。营收略低我们预期，净利符合预期。支撑评级的要点公司业绩持续向好，产品结构升级带动利润率提升。2020年公司营收211.3亿，同比降8.7%，其中4Q20公司营收22.1亿，同比增9%。从公司总资产和净资产差额来看，预计合同负债环比1-3Q20（38.69亿）有明显增加。分产品来看，（1）梦系列2020年可实现增长，但主要贡献为梦6+。梦6+全国铺市后效果反馈良好，目前终端批价稳定，已进入良性动销阶段。中秋期间，公司对老版梦3进行控量，意为梦3水晶版换代做铺垫。从销售节奏来看，梦3水晶版于春节前才完成招商布局，21-22年将进入产品放量期。（2）海天方面，现阶段仍处于调整期，但产品价盘已趋于稳定，42度海之蓝省内成交价基本稳定在120-122元，天之蓝在270-280元。随着梦系列产品调整的结束，预计公司未来将逐步推进海天产品的升级换代。（3）从公司业绩来看，利润增速快于收入，我们认为主