东兴证券：极米科技（688696）-智能硬件系列之智能投影（一）：卡位视频内容新入口的未来生态再造者

极米科技(688696)智能投影是卡位视频内容新入口的好赛道。行业发展处于“天时地利人和”新阶段：（1）“天时”：智能投影作为卡位视频内容新入口，受视频观看需求增长拉动非常明显，2015-2019年在线视频市场规模CAGR为26.13%；（2）“地利”：海量数据和生态价值才是“星辰大海”，类似手机厂商华为“EMUI”、小米“MIUI”，领先厂商正以软件和算法构建生态壁垒；（3）“人和”：国产厂商正迎来择机出海、互联网巨头加持和内容厂商强粘性三大机遇，领先厂商开始崛起。凭借三大有利条件，国内竞争格局呈现“一超多强”，极米领先、坚果和小米追赶，爱普生和日电等海外品牌份额在衰减。产业链：底层技术突破，线上出货为主。（1）产业链为“底层技术—研发制造—产矩阵品—场景应用覆盖”，国产厂商在底层技术（芯片、光机等）不断追赶，在其余三个环节具备精细供应链、软件算法等优势；（2）销售模式特点是线下品牌推广和线上出货为主，2020H1线上销售占比已经达到60.9%，品牌厂商与主流电商的合作粘合性也至关重要。源于硬件，胜于生态的极米：重研发+拓生态+扩服务。公司以硬件为基础外形，更注重视频内容及应用生态的