华西证券：计算机行业深度研究报告：剖析东财，看互联网券商争霸史

核心逻辑逻辑一：东财早期用3年时间构筑3大流量基石，成功实现了3大流量变现模式。2005-2007年，公司相继推出东方财富网、股吧、天天基金网，覆盖股民、基民以及关注财经新闻的人群，为公司构筑了坚固的流量基石。此后，公司变现模式开启了1.0-3.0的升级之路。逻辑二：基金销售和证券业务已经成为公司支柱业务，财富管理是公司发展必由之路。1）公司通过佣金战、导流实现了基金销售业务、证券零售业务的快速增长。但目前佣金率可降空间已经不大，未来公司业绩增长主要靠客户数的增长（当然也许与当年市场行情有关）。目前东财向证券导流的客户占比不到50%，提升空间仍大；此外，公司app用户数仍处爬升阶段，用户基数仍在扩大。2）公司加码研究所业务扩大市场影响力，提升财富管理专业能力。逻辑三：在佣金率跌至冰点的当下，互联网转型已成传统券商必然选择。然而缺乏互联网思维及运营能力又成为其转型的最大阻力，目前越来越多券商选择与科技公司合作。而金融监管趋严、反垄断背景下，无法获得相关金融牌照的互联网公司亦只能通过此方法涉足相关领域，分享行业红利的同时，响应国家号召为金融行业进行科技赋能。逻辑四：互联网公司获取金融牌照难