天风证券：机械设备行业深度研究：人口拐点或将临近，如何看待自动化行业的估值与增速

1）中国的人口增速拐点或将临近，全球老龄化趋势明显，劳动力短缺有望刺激自动化需求。中国人口增速自2016年开始逐渐放缓，2021年人口增速降低至0.03%，人口拐点或将临近。2005年以来，日本、美国、中国65岁以上人口占比逐渐走高，全球老龄化趋势较为明显，中国的65岁以上人口占比由2005年的7.70%逐渐提升至2021年的14.20%，随着我国人口老龄化加剧，劳动力缺口加大，劳动成本或将持续走高，有望刺激自动化行业需求。2）通过对日本自动化行业估值的观察，人口增长率出现负面信号时自动化行业的估值出现提升，且人口拐点后自动化行业的股价表现改善。日本人口增速在2005、2009、2017年出现了较大的下降信号，在次年，大盘PB均出现了下滑，但自动化行业的PB均出现了明显提升。3）人口拐点后日本自动化行业收入增速明显提升，利润增速则始终高于机械板块。收入端，日本人口拐点后十年自动化行业的收入CAGR出现明显增长，且高于机械板块的收入增速，自动化行业规模提升明显；利润端，自动化行业的增速仍超过了机械板块，自动化行业的业绩表现良好也验证了自动化估值提升的逻辑。4）日本自动化行业的超额增速主要