天风证券：石头科技（688169）-海外大促带动外销增长，产品结构升级贡献利润水平

石头科技(688169)事件：公司发布22年业绩快报，22年公司实现营业收入66.29亿元，同比+13.56%，其中22Q4实现营收22.36亿元，同比+11.3%；22年公司实现归母净利润11.93亿元，同比-14.93%，其中22Q4实现归母净利润3.38亿元，同比-12.5%。收入端：海外黑五圣诞销售情况预计较好，带动外销增长；国内由于疫情影响，内销增速放缓从内外销收入增速看，我们预计Q4国内收入增速10%+，根据奥维数据显示，石头Q4销售增速为11.6%，我们认为主要由于Q4国内疫情的影响使内销增速放缓；根据我们的拆分，外销增速在10%左右，我们认为外销增速的提升或由于Q4海外黑五和圣诞大促贡献。全年看，外销收入同比基本持平，内销收入增速在50%+左右。利润端：产品结构升级带动扣非净利率提升，套保损失对利润端有额外影响扣非净利润方面，公司22年扣非净利率18.1%，同比-2.3pct，其中Q4扣非净利率为15.3%，同比+0.5pct（22年公司实现归母净利率为18%，同比-6pct，Q4归母净利率为15.1%，同比-4.1pct，归母和扣非中的差别主要为理财收益）。我们认为公