国金证券：昆药集团（600422）-黄金单品带动品类集群，渠道优化驱动业绩提升

昆药集团(600422)公司简介公司作为三七产业龙头，依托昆药血塞通和昆中药品牌优势，带动品类集群发展，驱动业绩持续提升。2017-2021年，公司营收及归母净利润年均复合增速为9%、11%。2022年前三季度实现营收62亿元（+3%）；归母净利润3.7亿元（-14%）。2023年1月19日，公司完成董事会改组工作，正式并入华润三九。投资逻辑：华润三九控股28%，产品结构持续优化。2022年5月9日，华润三九收购公司28%的股份，成为公司实际控制人，有望助力公司强化销售渠道建设，打开全国销售市场，带动公司盈利能力提升。2021年，公司实现营收82.5亿元（+7%），归母净利润5.08亿元（+11%），其中口服剂表现亮眼，营收28.9亿元（+14%），针剂营收惨淡仅为8.50亿元（-32%）。2022年前三季度净利润同比下滑主要由于前三季度受疫情冲击，针剂院内渠道受阻。黄金单品带动品类集群，昆中药品牌优势凸显。2021年血塞通软胶囊销量达5.66亿粒（+40%），销售收入5.93亿元（+28%），血塞通软胶囊在整个心脑血管治疗板块业绩占比达到31%（+10pct），成为心脑血管治疗领域的