国金证券：天味食品（603317）-改革奏效，良性增长

天味食品(603317)业绩简评3月1日公司发布2022年报，22年实现营收26.91亿元，同比增长32.84%；实现归母净利润3.42亿元，同比增长85.11%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长138.83%。其中，Q4实现营收7.82亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润0.97亿元，同比降低6.73%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长28.19%。经营分析严控库存+动销抬升，驱动收入高增。22年公司将库销比严格控制在15%以内，存货周转天数下降至26天（21年为47天）。受益于“提前铺市”策略，火锅调料/中式复调22年收入分别为11.98/11.81亿元，分别同比增长36.9%/39.2%（22Q4分别增长38.8%/89.5%）。香肠腊肉调味料主要在Q3铺市，且受猪价上行影响，22年收入2.01亿元，同比-5.1%（22Q4同比-58.5%）。公司推行“优商扶商”分级运营政策，22年经销商数量仅增加5名，单位经销商产出明显提升。分渠道看，经销/定制餐调渠道收入分别同比+38.3%/-4.9%，定制餐调主要受疫情扰动下滑。分地区来看，西南/华东优势日渐巩固，22年分别