天风证券：晨鸣纸业（000488）-造纸产业先驱，静待盈利拐点

晨鸣纸业(000488)晨鸣集团成立于1958年，2021年公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有6个生产基地，年浆纸产能达1100多万吨。营收端：分纸种，2013-2021年公司双胶纸、白卡纸、静电纸营收占机制纸营收比重呈上升趋势，铜版纸、其他机制纸营收占机制纸营收比重呈减少趋势。2021年营收占总较大的纸种为白卡纸（32.95%）和双胶纸（25.07%）。22Q1-3归母净利润2.41亿，同比减少89%。公司预告22年归母净利润1.6-2.0亿，同比减少92.25%~90.32%。主要系毛利率同比减少，疫情导致机制纸销量同比减少；原材料及能源价格大幅上涨。毛利端：22Q1-3毛利率和归母净利率分别为14.6%、0.95%，分别同比减少11.13pct、7.52pct。18-19年底造纸行业毛利率减少主要系需求疲弱所致。20年造纸行业毛利率减少主要系疫情所致。21年造纸行业毛利率回升主要系消费回暖所致。造纸行业的景气度有望逐步回升，主要系浆价有望下行；随着国内疫情防控的优化及国家稳增长政策的落实，内需有望改善。公司是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业。公司坚定实施浆