华西证券：百隆东方（601339）-需求低迷下订单价格承压，期待Q4拐点

百隆东方(601339)事件概述23H1公司年收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为32.20/2.73/2.01/1.55亿元、同比增长-18.77%%/-64.82%/-73.46%/-86.68%，净利处于业绩预告下限。归母净利降幅高于公司收入主要由于毛利率大幅下降，我们分析主要由于需求低迷背景下、价格承压导致毛利率承压。经营性现金流净额低于净利主要由于处置固定资产收益和投资收益增加、存货增加以及应付账款减少。23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为17.34/1.89/1.24亿元、同比增长-12.80%/-56.24%/-70.52%，非经主要为投资收益5000万。总的来说，公司业绩符合我们此前认为Q1为最低谷的判断，但Q2仍未恢复至正常盈利水平。分析判断:我们估计Q2产能利用率已逐步恢复，但需求低迷导致价格承压。收入拆分来看，（1）分地区：海外/国内市场收入分别为23.50/8.70亿元，同比增长-18.3%/-19.9%。其中越南工厂收入为24.25亿元，同比下降9%。（2）我们估计海内外疫情影响减弱，Q2产能利用率已逐步实现恢复，但由于需求低迷导致价