国金证券：食品饮料行业研究：如何看待当前啤酒板块机会？

周专题：啤酒复苏超预期，推荐估值合理、具备α的龙头本周啤酒涨幅靠前，主要系2月销量普遍超预期。单2月青啤销量同比+18%，华润、燕京增长双位数，百威中国增长20%，重啤有增长，主要系：1）春节提前，导致1月的补库存推迟至2月。1-2月青啤销量+5%，华润预计中个位数，燕京中大个位数，重啤有增长。2）消费复苏韧劲强。本周专题我们将重点分析当前个股、行业存在的预期差。行业：1）现饮加快恢复将带来高端化进度超预期。百威中国反馈，2月底餐饮、夜场已接近100%开放，3-4月将普遍进入低基数，有望带来高弹性。23年会是高端化关键之年，更考验产品、渠道、品牌的综合性实力。2）成本端或好于预期，大麦23年锁价基本完成，包材滚动采购（普遍在3-6个月，重点看旺季）。华润仍预计23年直接材料成本上涨5亿以内，大麦上涨15-20%，包材预判下滑单位数，测算得吨成本增幅在2%左右。百威22年吨成本内生+7.7%，22Q4内生+5.6%，预计23年成本涨幅会小很多，且H1多、H2小很多，成本涨幅3.5%（吨成本增幅或更低）。个股：今年具备α的是华润、重啤和燕京；青啤和百威更多是β。华润预期差在于喜力（渠道反馈