国金证券：公用事业及环保产业行业研究：释放存量空间，灵活性改造助力西北消纳

行情回顾本周（2.27~3.3）上证综指上涨1.87%，创业板下跌0.27%，公用事业板块上涨2.53%，环保板块上涨0.27%，煤炭板块上涨0.72%，碳中和板块下跌0.50%。每周专题西北大基地省份风光装机高渗透率导致利用率偏低，消纳问题再引关注。从5M21~12M22各省风光利用率数据来看，利用率偏低区域主要集中在西北地区。青海、甘肃、宁夏、内蒙、新疆风光装机占电源总装机比例已超过35%，且随着大基地建设推进，未来仍将成为风光装机快速渗透的主战场。我们预计至2025年全国风光装机合计达1363GW（2022年为758GW），其中上述西北五个地区风光装机达552GW，占比40.5%。西北省份是承载国家能源战略的重要地区，我们认为因利用率问题实际停建的可能性较小，但近期调整利用率目标的可能性同样不大，因此着眼当下，火电灵活性改造需求确定性提升:（1）功能适用、技术成熟、改造周期短。（2）可释放容量空间大。截至22年上述西北五个地区火电存量合计2.3亿千瓦，假设改造一半或全部机组，对应可新增风光装机分别合计约73.4GW、146.9GW。（3）唯一可释放现存机组容量空间的方案。建议关注