光大证券：银行业流动性周报：观测OMO投放的第二视角

本周观点：观测OMO投放的第二视角今年春节以来，OMO投放力度显著加大，其中仅2月份投放超过6万亿，创历史单月投放新高，但市场仍感到资金面较为紧张，1YNCD利率已上行至2.75%以上。当然，我们可以从各种角度去解释，例如头部银行存贷款不匹配加剧、预防性备付需求提升等等（详见我们的报告《需要降准了吗？——流动性周报（2023.02.06-2023.02.12）》）。本篇报告属于技术性分析“小文”，仅仅是提供了一个新视角来探讨，即OMO投放。一般市场观察OMO，认为该指标分析逻辑相对清晰，通常粗略观测净投放量即可。但这种方式可能会丧失一些信息。为此，我们不妨将“OMO存量余额”作为观察指标，与每日OMO净投放相比，该指标反映的是任一时点留存于银行体系的OMO剩余规模，具体公式为：OMO存量余额=当日OMO净投放+未来到期量如果我们把每日OMO净投放比作“水流”，那么OMO存量余额可视为“水池”。其映射的基本逻辑在于：当OMO存量余额抬升之时，意味着央行在持续加大短钱的投放力度，使得滞留于银行体系的OMO水位上涨。这种情况，一般对应着资金面的阶段性紧张，央行倾向于通过短期来削峰填谷，属于非