首创证券：太平鸟（603877）-公司简评报告：盈利能力改善明显，改革成效逐步显现

太平鸟(603877)事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入36.01亿元，同比-14.19%；实现归母净利润2.51亿元，同比+88.1%。点评：闭店影响零售业绩，下半年加盟拓展值得期待。分渠道看，2023H1公司直营/加盟/线上渠道分别实现营收17.39/8.71/9.68亿元，分别同降7.3%/4.2%/30%，线下收入下降主因公司调整渠道结构，门店数量下降；线上则受疫后线下分流影响，且零售折扣提升一定程度抑制销售。从门店数量看，23H1公司直营/加盟分别净关店150家/347家至1277家/2897家，直营渠道加快低效店调整，聚焦品牌形象升级和坪效提升；加盟关店主要集中在女装和乐町，下半年销售旺季有望加快开店节奏。单季度看，22Q2公司实现营收15.28亿元，同比-11.9%；实现归母净利润0.34亿元，同比+158.9%。Q2收入降幅环比收窄，利润端改善明显。折扣控制助力盈利能力提升，存货结构明显改善。盈利能力：23H1公司毛利率同比+6.3pcts至58.2%，直营/加盟/线上毛利率分别+6.1/+7.3/+3.8pcts至70.4%/47.1%/47