国金证券：商贸零售行业研究：敷尔佳：贴片类专业护肤龙头，盈利能力领先

本周专题——敷尔佳：贴片类专业护肤龙头，盈利能力领先敷尔佳（301371）7.20开启申购，拟深交所创业板上市，发行价55.68元/股，发行总数4008万股。本次IPO计划募集资金18.97亿元，主要用于生产基地建设（占比35%）+品牌营销推广（占比47%）+研发及质量检测中心建设（3%）+补充流动资金（16%）。贴片类专业护肤龙头。械字号面膜市场教育者，逐步拓展化妆品、22年占比提升至51%。1）医用敷料：白膜/黑膜率先占据消费者心智；2）化妆品类：不断拓宽产品剂型及成分，面膜为核心剂型，20-22年面膜化妆品收入由5.93亿元提升至7.81亿元、21/22年同比+6%/+24%，占公司化妆品类产品收入的85%左右。根据弗若斯特沙利文数据，2021年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械贴类敷料/功能性护肤品贴膜类产品占比17.5%/13.5%，市场排名第一/第二。据招股书，预计1H23营收8.1-8.8亿元、同比-0.9%~+7.7%，归母净利润3.25-3.65亿元、同比-9.1%~+2.1%。渠道：线下经销为主，线上渠道占比持续提升