中泰证券：科沃斯23年报及24年一季点评：拐点已显，改善空间大

科沃斯(603486) 投资要点 公司发布2023年报及2024年一季报： 23全年：收入155亿（+1%），归母6.1亿（-64%），扣非4.8亿（-70%） 23Q4：收入50亿（-4%），归母0.1亿（-99%），扣非-0.4亿（-107%）。 24Q1:收入35亿（+7%），归母3.0亿（-9%），扣非2.9亿（+0.3%） 年报此前已有预告，更值得关注的是24Q1盈利能力的显著回暖，Q1利润表现超预期。 24Q1业绩拆分：海外+控费为核心抓手 24Q1收入维持个位数稳健增长，但净利率达到8.6%，环比23Q3、Q4的0.6%、0.2%净利率大幅回暖。怎么看业绩回升的抓手？ 收入端：分品牌看，我们预计科沃斯品牌收入同比+11%，国内+10%，海外+13%；添可品牌+10%，国内+0%，海外+37%。高盈利能力的海外成为增长主线。 盈利端：业务端的改善体现为报表端毛利率的环比回升，以及销售费用率的大幅缩减。24Q1毛利率47.2%，环比Q4+0.7pct；24Q1销售费用率27.7%，环比Q4-10.2pct。公司今年控费决心显著，思路上预计更多以盈利为先。 我们预判：随着后续科