光大证券：银行流动性周报：银行配债的△EVA临界点在哪？

2.75%的△EVA是对公贷款与债券资产配置的性价比平衡点，此时对应的10Y国债利率为3%，当△EVA＞2.75%时，债券资产的性价比更高。2018年至今，债券与贷款的EVA之差（△EVA）大体维持在2-3%的区间内震荡，并形成了两阶段走廊：第一阶段△EVA位于2.0-2.5%，第二阶段△EVA位于2.5-3.0%。（1）理论上，当△EVA突破2.75%时，债券资产的性价比将优于贷款。此时对应的10Y国债利率在3%左右，即当债券利率接近3%时，对于银行而言，配置债券资产的性价比会更高。（2）目前，10Y国债利率大致处于2.9%左右的水平，对应的债券与贷款△EVA处于2.5-2.75%区间，此时信贷资产相较于债券资产性价比更高一些，对银行更具吸引力，这将对债券利率下行形成阻力。跨月后央行为何放量投放OMO。本周在OMO到期1万亿情况下，央行OMO每日投放从100亿到500亿再到1000亿，基本印证了我们的判断。（1）一般而言，月初国股银行（融出大行）司库日间流动性比较充裕，存贷板块、金市板块资金运用量比较小。但结合央行OMO“罕见”月初放量，加之本周NCD净融资规模较大，我们推测可能11