天风证券：HJT行业报告：风物长宜放眼量，降本增效尤可期

摘要1、HJT电池效率和组件功率相对更高，更有可能成为未来主流HJT相比单面POLY的TOPCon理论转化效率更高。HJT得益于结构和材料（异质结、采用N型硅片）优势，理论上极限转化效率为28.5%，大幅高于PERC的24.5%，同时也高于单面POLYTOPCon的27.1%，接近于双面TOPCon的28.7%。HJT相比TOPCon实验室和潜在量产效率也相对更高。HJT电池实验室最高转化效率已达26.81%，超过TOPCon的26.4%；同时，HJT由于双面率高、衰减率低、温度系数低以及弱光效应较好等因素，HJT组件端功率比TOPCon更高，有望享受较高的组件销售溢价。2、HJT短期破局之道看双面微晶+0BB，中期破局之道看铜电镀+无铟化，远期破局之道看钙钛矿叠层。短期破局之道：双面微晶+0BB。应用双面微晶后可带来HJT电池绝对效率约1%的提升，对产能的影响可通过增大频率或功率来解决；0BB对于HJT是至关重要的工艺，0BB量产导入后可同时将硅片做到更薄，纯银使用量也将大幅降低，同时带来电池效率提升，预计23年下半年0BB有望导入量产，验证顺利后行业有望在24年进一步提高HJT扩产