国金证券：轻工造纸行业研究：家具“以旧换新”消费补贴专题：政策边际“加码”，重视优质企业布局机遇

行业观点更新： 家具“以旧换新“消费补贴梳理专题：通过梳理各省市陆续落地的家具消费补贴细则，可发现相较以往刺激家具消费政策，本轮补贴政策资金来源、标准与期限更明确、更落地。多数地区按补贴比例15%、单件商品最高不超过2000元的标准执行补贴，虽然各省对补贴具体品类的规定存在一定差异，但多数地区对定制家具、成体家具和卫浴产品均有补贴，并且近期多地正扩大补贴范围、简化流程，甚至部分地区（如广州）依托电商渠道取消了区域限制。整体来看，国庆以来家具终端消费已逐步显现积极信号，并且家具消费补贴边际有一定“加码”，考虑家具补贴政策各地落地时间晚于家电，参照家电消费补贴效果（9月家电社零同比+20.5%，较上月提升17.1pct），家具消费补贴效果后续有望全面显现。头部家居企业目前也正积极加码推出企业补贴，头部企业进一步让利叠加目前部分省市对于参与政府补贴的产品（品牌）有一定门槛的背景下，这一轮消费补贴活动或将边际推动行业集中度加速提升，此轮终端消费改善有望在家居企业Q4报表端显现。目前阶段，多数头部家居企业仍具备低估值+高股息的特性，布局性价比凸显，优选C端收入占比较高、零售能力持续兑现的优质大家