国盛证券：纺织服装2021三季报分析：在波动中成长

行业增长放缓，主要系基数走高、疫情反复。1）年初行业在低基数下高速增长，后续月度增速环比回落，据统计局数据，9月社零总额/服装针纺类/珠宝类零售额当月同比2020分别+4.4%/-4.8%/+20.1%（增速环比8月回落），同比2019年分别+6.8%/+0.4%/+28.2%。2）品牌服饰重点公司Q3收入较2020/2019年分别增长4.6%/基本持平，业绩较2020/2019年分别下滑4.0%/下滑18.6%，我们判断系局部地区疫情有反复、去年同期基数升高所致，但营运层面，板块库存、现金流整体保持健康状态，有望助力未来健康增长。运动鞋服在高基数下增速放缓，优质品牌保持优势。1）运动经历了Q1的快速恢复、Q2的新疆棉等事件引爆增长，Q3在疫情和极端天气反复、去年同期高基数的影响下，增速放缓。据公司公告，安踏品牌/FILA品牌/李宁品牌/特步品牌Q3流水分别10%低段/中单位数/40%-50%低段/中双位数。2）展望未来，短期我们认为板块流水表现短期或有波动，中长期仍然看好渗透率提升带来的规模快速增长（2020年国内渗透率仅13%，同期美国35%/全球平均20%），同时龙头品牌产品力、