东吴证券：食品饮料行业深度报告：餐饮降本增效专题：如何看待复苏弹性？

餐饮：疫中降本增效，疫后顺周期复苏，业绩高弹性彰显。1）餐饮属于“三高一低”行业，我们预计行业平均净利率约8-10%。三高是指高原料成本、高人工和高租金，一低是指利润率低。据中国饭店协会调研数据显示，2019年餐饮业内大中型企业三项成本合计占比收入达75%，且成本绝对额同比增幅2.1~3.7%，与通胀水平接近。2）高经营杠杆属性使得餐厅需要不断提升门店周转效率。伴随翻台率提升，餐饮企业受益于收入端增长及成本费用端摊薄，利润增速远快于收入增速。疫情之下，降本增效为王。过去三年疫情致线下消费业态客流复苏迟缓，餐企收入业绩双双承压。品牌纷纷选择采取各类降本增效措施降低经营杠杆，以实现现有经营环境下的盈亏平衡。1）海底捞：单店模型在啄木鸟计划下持续优化。公司在2022年下半年进行产品结构，毛利率有望环比改善。海底捞平均单店人员配置为70-90人，2022年下半年20-30%门店员工变为灵活用工模式。同时公司并采取岗位打通、一人多岗。据我们测算2022H2门店盈亏平衡点由此前的3.0降至2.5以下。在2022上下半年收入端几乎持平情况下，海底捞大中华区经调净利率从2022H1的2.8%提升4.4