信达证券：贵金属行业点评报告：黄金价格中枢或长期向上

本期内容提要:当前金价已调整充分。自2020年3月新冠疫情全球爆发以来，金价受避险情绪及充裕的流动性共同驱动升破2000美元/盎司，后续伴随辉瑞疫苗取得重大突破，经济在大流行后企稳回升，避险情绪支撑弱化叠加美联储加息预期渐强，贵金属价格自2021年走势较其他金属偏弱。当前金价中枢在疫情过后明显抬升（疫后伦敦金现货均价较疫前提升近500美元/盎司），结合历史金价及中欧美日M2总量相关性判断，流动性对当前金价中枢支撑明显，而对于流动性宽松或收紧预期则为干扰金价波动的主要因素。流动性波动主要受美联储流动性预期管理影响，而影响美联储利率及QE政策的核心因素即为美国经济增速，考虑当前美国就业人数受疫情干扰仍未恢复至疫前水平，PMI增速边际收敛，我们判断当前美国经济复苏和增长步伐仍存不确定性，美联储缺乏提前加息动力。另外，自2020年年底美联储宣布将于2023年加息以来，黄金价格环比变动伴随市场对于流动性收紧预期的消化边际递减。当前金价已调整较为充分，我们认为金价中枢进一步下移的可能性较小。货币属性打开金价上行通道。疫苗的成功研发为全球经济企稳复苏注入了强心剂，各国宽松的货币政策成为经济增长的催化