东兴证券：食品饮料行业周观点：关于白酒周期波动的几点思考

【东兴食饮】关于白酒周期波动的几点思考对比以往的白酒周期波动，我们有这样几点思考：一是我们认为过往白酒周期主要是两个周期叠加，即宏观经济周期和白酒自身库存周期叠加，导致此前几次白酒周期波动较大，从目前来看，宏观经济周期波动幅度在收窄，同时主流酒企对库存的管控能力也在提升（酱酒库存除外），判断白酒周期的波动幅度也在收窄。二是今年白酒行业呈现的批价不稳定，主要是疫情下经济复苏结构偏重上游消费整体复苏不足、以及政策压力给白酒行业整体压力导致的。三是高端酒的价格中包含金融属性，在房地产市场萎靡无法作为蓄水池工具时候，白酒金融属性就比较明显，所以高端白酒价格4000元这个天花板能否突破，在短期内是流动性决定的。对于明年白酒行业的判断，我们认为：1明年宏观经济大概率呈现v型走势，出口会有降速风险，房地产投资如果被抑制，消费仍会是经济的主要支撑。2白酒增速的确有下行的可能，但不太可能出现2013年的比较极端的行情，或与2019年比较像，呈现平稳增长的趋势。3明年白酒行业政策仍是偏紧的环境，对企业决策也将带来一定的影响。总体来看，对明年白酒市场需求我们呈乐观态度，我们认为明年疫情控制会更稳定，对消费影