中邮证券：食品饮料行业报告：白酒动销起速，优秀品牌需求韧性强

投资要点本周白酒板块受大盘整体因素以及春节旺季首周白酒反馈进度偏慢影响，申万白酒指数下跌3.84%。但从基本面看，本周白酒逐渐进入春节前的动销起速期，动销持续改善。今年动销总量上受外部环境影响，品牌表现分化明显。面对更加理性的消费环境，叠加高档烟对于终端的资金占用加大(供给增加、价格下滑），终端对于白酒进货心态更偏谨慎。烟酒店不仅考虑厂家给予的春节档政策支持，也更多从产品/品牌是否自带流量/势能(主要基于需求端是否有韧性）、渠道利润等多维度考虑，从而决定进货的品牌和产品。高端、次高端：根据白酒旺季场景节奏看，礼赠&高端商务需求先行，企业年会跟进，大众需求随后接棒并预计持续到节后元宵节，宴席贯穿其中。因此高端自上周起动销起势，茅五动销韧性最强。次高端分化较大，表现较好的汾酒节前回款进度超此前预期，品牌势能、新营销模式推广下，经销/终端的盈利得到保障，终端拿货意愿强、动销端流速可观。剑南春部分地区反馈春节动销持平。茅台：节前预计完成25%回款进度，飞天批价表现平稳，1935投放量加大，龙茅稳定在3500元左右。五粮液：预计过年前酝酿对八代提价50元/瓶，节前回款出货加速，我们估计节前回款进