国金证券：房地产行业：至暗时刻已过，建议超配地产

我们认为地产政策调控最严时期已经过去，坚定看好地产板块Q4行情。全国商品房销售连续3月同比下滑，二次供地土地流拍率上升。我们预计全国商品房销售额7-9月连续同比下滑，趋势与2008年、2014年类似。100大中城市未成交土地占比自7月以来逐月上升，2021年9月达到66%的高位。从二次集中供地成交地块归属来看，民营房企更多持观望态度，央企和地方国企托底现象较为明显。房企债务兑付困难频现，多家房企被下调信用评级，部分优质房企迅速展开美元债回购。恒大财富挤兑事件爆发更是对房企的融资和销售均产生进一步影响，近期房企信用风险开始不断暴露。10月4日-11日，花样年、新力控股出现债务兑付困难，当代置业寻求即将到期的债务展期，这使得投资人对中资地产美元债的担忧上升。中资地产美元债价格普遍下跌。部分房企已迅速展开美元债回购。此外，9月以来，穆迪和标普等评级机构下调了多家房企的信用评级。我们认为房企信用风险若进一步发酵，可能会影响到其他优质房企在境外市场上的信用声誉。基于上述地产行业基本面的持续边际恶化，我们认为监管部门未来大概率会出台相应措施加以缓和，确保不让系统性风险发生。我们认为地产政策层面全方