国联证券：振华风光（688439）-高可靠模拟电路龙头供应商

振华风光(688439)投资要点：振华风光高可靠模拟集成电路产品技术国内领先，下游客户众多。我们认为，随着公司经营模式的转变以及产能的扩充，公司营收及盈利水平有望进一步提升。专注高可靠集成电路振华风光前身为国营第四四三三厂，专注于高可靠集成电路设计、封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品。2022年前三季度，公司营业收入5.75亿元，同比增长46.25%；归母净利润2.27亿元，同比增长45.66%。2019-2021年产品毛利率分别为64.73%/68.00%/73.99%，毛利率持续提升。在手订单快速增加公司客户领域涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、核工业等各领域，现有客户400余家。根据2022年8月发布的招股说明书披露，2020年新产品研发合同订单数量约是2019年的2倍。市场需求旺盛，公司在手订单快速增加，由2020年末的4.39亿元增加到2021年末的10.07亿元。经营模式向IDM转变根据招股说明书披露，公司拟募集资金投入高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目。项目可使公司经营模式转变成为IDM模式，实现设计、制造、封测等环节协同优化；项目建设