天风证券：蒙娜丽莎（002918）-经销逆势增长，降本增效效果显现

蒙娜丽莎(002918)事件：公司22FY实现营收/归母净利62/-3.8亿元，yoy-11%/-221%。其中Q4营收15.3亿元，yoy-25%，归母净利-0.1亿元，yoy+88%。经销逆势增长，行业不断出清22FY公司建陶收入61.6亿元，yoy-10%。销售渠道看，经销渠道均取得逆势增长，yoy+1%，占比为58%，提升7pct；工程渠道收入yoy-23%，占比42%。22FY产销量分别为1.44/1.48亿平米，yoy-10.6%/-2.9%；产品综合均价为41.7元/平，同比下降3.3元。我们预计公司后续工程业务或相对稳定，而经销端业务在渠道扩张带动下，C端有望保持稳健增长。行业层面，22FY全国建陶产量73亿平，yoy-10.5%（vs.公司销量yoy-2.9%），从产量口径测算，公司22年市占率达2%，同比基本持平，同时2021、2022两年间全国建筑陶瓷生产企业减少115家，生产线淘汰275条，淘汰比例近10%。成本高位运行，内生降本增利有成效22FY公司毛利率23.6%，同比下降5.5pct；分季度看，毛利率前三季度逐季回升，Q4毛利率环比虽有所下降但同比提升1.