天风证券：安琪酵母（600298）-收入稳健增长，成本压力仍存，静待结构改善

安琪酵母(600298)事件：公司发布年报，2022年公司实现营收128.43亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润13.21亿元，同比增长0.97%。其中，Q4实现营业收入38.61亿元，同比增长25.29%；实现归母净利润4.24亿元，同比增长45.96%。酵母主业环比改善，国外业务延续高增。2022年全年Q1-Q4各季度营收同比增长14.14%/18.66%/22.55%/25.29%，环比增速持续改善，我们预计主要系：1）价格方面，21年提价效应逐步显现；2）销量方面，海外业务维持快速增长，国内业务持续改善，且受春节备货影响，发货或前置；3）其他业务方面，制糖等业务高增，同时衍生品业务仍处于快速增长阶段。分业务看，酵母及深加工/制糖/包装/其他业务分别同比增长13%/68%/14%/39%，其中，Q4主业酵母及深加工业务同比增长31%，我们预计酵母主业高增主要原因系：1）Q4春节备货前置；2）衍生品业务方面保持快速增长，其中微生物营养、植物保护、电商、酵母抽提物、酿造及生物能源等业务保持了较好地增长，营养健康、动物营养等业务受消费疲软、行业低迷等多因素影响导致收入出现下滑。