东亚前海证券：思特威（688213）-首次覆盖报告：安防领域稳发展，汽车+手机拓宽引增长

思特威(688213)核心观点深耕CMOS图像传感器产业链，营收实现较快增长。思特威成立于2017年，专业从事CMOS图像传感器芯片产品研发、生产和销售，已经成为全球CMOS图像传感器十大供应商之一，目前已经形成FSI-RS、BSI-RS和GS三大产品矩阵，公司覆盖高中低端各类像素水平的CMOS产品，广泛应用于安防、机器视觉、汽车电子和智能手机等领域。2018-2022前三季度，公司营收实现3.25/6.79/15.27/26.89/16.54亿元，2018-2021年CAGR为102.26%；公司归母净利实现-1.66/-2.42/1.21/3.98/-0.42亿元，随着销售规模逐渐扩大，研发费用占比逐渐缩小，归母净利实现扭亏为盈，但2022年受疫情影响、研发投入加大及人民币汇率贬值，公司归母净利为负。技术优势造就全球安防CIS龙头，智能家居成为公司增长新动力。公司通过自主研发已成功掌握包括SFCPixel专利技术、近红外感度NIR+技术、LED闪烁抑制技术等12项核心技术，通过技术优势打造核心竞争力。从出货量来看，公司2020年安防CIS出货量达到1.46亿颗，居于全球首位。202