东吴证券：森马服饰（002563）-2022年报点评：疫情下业绩承压，23年复苏可期

森马服饰(002563)投资要点公司公布2022年报：2022年营收133.31亿元/yoy-13.54%、归母净利润6.37亿元/yoy-57.15%。分季度看，22Q1-Q4营收分别同比-0.03%/-27.28%/-5.79%/-18.71%、归母净利润分别同比-40.74%/-133.43%/-39.82%/-32.76%。全年看收入端在疫情下均有所承压，其中Q2/Q4疫情封控较严重及Q4解封后短期冲击影响下收入下滑幅度较大，利润端受毛利率下滑+费用率上升拖累、下滑幅度超过收入端。分产品看，休闲服、童装收入均双位数下滑，均处净关店。22年休闲服收入42.82亿元/yoy-14.8%/占比32%、童装收入89.3亿元/yoy-13.0%/占比67%。截至22末休闲装/童装门店分别为2751/5389家、分别较21年末-72/-355家、对应同比-2.6%/-6.2%。童装渠道虽进入调整阶段，但童装门店基数较大、小店较多，因此疫情下的调整优化有助门店整体质量和竞争力提升、为应对市场回暖做好准备。23年公司计划净增200-300家门店/同增2.5%-3.7%，其中巴拉净增200+家、