国金证券：化妆品行业研究周报：行业竞争加剧，关注低估值、壁垒型公司

投资建议化妆品终端零售景气。行业景气吸引国内外品牌布局、竞争加剧、线上流量成本提升，国际高端品牌发力中国市场、加紧布局线上、进一步推高线上流量成本。品牌竞争加剧叠加流量成本升高，产品/品牌力强的公司望实现零售增长、同时转嫁部分流量成本予消费者在一定程度上缓解盈利压力，建议关注大单品策略的珀莱雅、药企研发背景的鲁商发展、具品牌力的上海家化。品牌竞争加剧回归产品力，品牌越加追逐上游优质供应链资源、优秀的代工厂，同时化妆品新规利好头部具备研发明确功效能力的代工厂，上游代工行业集中度加速提升，建议关注前期超跌个股青松股份。线上流量成本提升，营销投放效率重要性愈加凸显，品牌寻求专业代运营商合作。建议关注下半年新业务贡献业绩、估值相对较低的壹网壹创。主要观点7月限额以上化妆品零售额同增2.8%，增速较20年7月同降6.4PCT，增速有所放缓；较21年6月环比降10.7PCT，主要为20年7月化妆品线下销售回暖，低基数效应减退，叠加618电商旺季部分化妆品消费透支；较19年同期复合增速为5.95%。我们近期总结国内外化妆品板块中报业绩：1）国际巨头中报情况：在华销售靓丽，主要体现在高端、功效性护肤品