中国银河：环保公用行业行业深度报告：煤炭供需转向宽松，火电迎业绩反转

核心观点：2021年火电公司度电燃料成本大幅提高，2022年继续上行。2021年以来受到煤价大幅上涨的影响，2021年15家火电公司“火电+供热”度电燃料成本平均为0.322元/kWh，同比增长52%。2022年煤价继续高位运行，根据部分上市公司年报数据，度电燃料成本同比仍然有10-20%的涨幅。虽然2022年市场化电价普遍上浮20%，但煤价高位运行严重抑制了火电企业盈利能力改善。煤炭供需转向宽松，煤价有望进入下行通道。（1）供给方面，根据煤炭生产大省2023年政府工作报告，预计“晋陕蒙新”合计增产1.5亿吨。进口端来看，目前印尼煤较国产煤已具有价格优势，且澳煤发运逐步恢复中，此外进口煤零关税政策将延续至2023年年末，有助于维持进口煤炭的价格竞争力，我们预计全年进口煤有望新增1亿吨。预计2023年煤炭总供给新增2.5亿吨，同比增长5%以上；（2）需求方面，预计2023年水电和新能源发电量有望高增长，测算得出电煤需求将小幅增长4%左右。其他工业领域受节能降耗以及煤炭有序替代的影响，预计用煤需求增速低于4%。我们预计全年煤炭总需求增速低于4%;（3）政策方面，303号文发布以来中长协履约