国金证券：国际化妆品集团专题分析报告：中国区贡献主要增长，高端及功效表现靓丽

基本结论全球：1H21全球零售增11%，北亚、北美增速居前，功效护肤、线上及免税增速快。1H21全球化妆品零售额同增11%，北美、北亚同增16%、14%增速居前。分品类，护肤韧性强、增长稳健、同增13%，功效性护肤延续快速增长、同增15%，香水反弹力度大、同增24%。分渠道，电商持续景气、同增24%，旅游零售渠道恢复增长、同增17%。中国：中国市场为海外巨头1H21主要增长引擎，欧美日系在中国表现强于韩系。欧莱雅中国1H21同增34%、雅诗兰黛亚太区同增37.7%（预计中国区增速更高）、资生堂中国同增44%、LVMH亚洲地区（除日本）营收同增47.7%。海外巨头中国区表现靓丽主要在高端化妆品、功效性护肤品、电商及免税等领域。爱茉莉太平洋亚洲地区（除韩国）同增14.3%，表现稍逊。定位：国际巨头高端品牌表现亮眼，大众端走弱。欧莱雅1H21高端化妆品同增28%、大众增6%；雅诗兰黛护肤增39%，其中雅诗兰黛、海蓝之谜和倩碧表现较好；资生堂中国区增44%主要来自高端品牌资生堂和CPB；爱茉莉太平洋旗下雪花秀+兰芝增11%，大众品牌负增长；LG旗下高端品牌后增40%、欧蕙增31%，其他多个品牌