华西证券：纺织服装周报：牧高笛推出员工持股计划

主要观点：本周李宁公布中期业绩公告：23H1公司实现收入/归母净利同比增长13.0%/-3.1%；我们判断，净利增速低于收入增速一方面由于非经影响，剔除其他收入后净利同比增长5.6%；另一方面则由于毛利率下降及销售费用率增加。我们分析：（1）公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，同时由于疫后复苏进度较慢，上半年电商增速受影响，预计下半年电商渠道逐渐恢复；（2）上半年折扣承压，但Q2环比Q1有所改善，下半年有望好于上半年；（3）中国李宁进入渠道调整阶段、未来主要关注店效提升，公司将聚焦打造主品牌专业运动属性，与特步类似、公司上半年跑鞋也取得较好增长，但篮球鞋低于预期；（4）长期来看，童装有望成为新的增长点，且公司扣非净利率提升逻辑不改。本周牧笛高发布2023年员工持股计划草案，拟授予不超过24.38万股，占总股本0.37%，授予价格为22.06元，激励对象为公司部分监事、高级管理人员及露营装备品牌核心骨干员工，总人数不超过22人。业绩考核目标：大牧2023/2024/2025年收入同比22年增速不低于30%/60%/90%，或2023-25年净利率不低于8%/9%/9%