天风证券：太平鸟（603877）-渠道重构潜力可期，股权激励绑定骨干

太平鸟(603877) 公司发布2024年一季度报告 24Q1收入18.06亿元，同减12.9%；归母净利1.59亿元，同减26.9%；扣非归母1.08亿元，同减39.2%；非经损益0.51亿元（23Q1为0.39亿元），其中政府补助0.58亿元（23Q1为0.44亿元）。 24年Q1毛利率55.3%，同减4.7pct；净利率8.8%，同减1.7pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为35.9%/6.7%/2.2%/0.7%，同比+0.3pct/-0.4pct/+0.3pct/+0.03pct。 分销售渠道，线上收入5.16亿元，同减6.1%，毛利率45.3%，同减4.9pct；线下收入12.82亿元，同减15.4%，毛利率59.6%，同减4.3pct，其中，直营门店收入8.51亿元，同减22.2%，毛利率71.1%，同增1.5pct；加盟门店收入4.31亿元，同增2.3%，毛利率36.9%，同减12.2pct。线上和加盟业务毛利率减少较多。 分品牌，PEACEBIRD女装收入6.51亿元，同减13.0%；PEACEBIRD男装收入7.70亿元，同减5.6%；LEDiN少女装收入1.