国金证券：千禾味业（603027）-零添加风潮起，期待23年增长势能延续

千禾味业(603027)业绩简评4月7日公司发布年报，22年实现营收24.4亿元，同比+26.6%；实现归母净利润3.4亿元，同比+55.4%；扣非归母净利润3.4亿元，同比+55.3%。其中，22Q4实现营收8.8亿元，同比+54.9%；实现归母净利润1.6亿元，同比+75.0%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+80.8%，贴近此前业绩预告上线，符合预期。经营分析Q4终端动销提速，收入增长亮眼。主要系添加剂事件加速“零添加”教育，全品类、全渠道终端动销加快。1）分产品来看，22Q4酱油/食醋分别实现收入5.9/1.1亿元，同比+71.3%/+26.2%。2）分渠道来看，22年线上/线下分别实现收入6.3/18.1亿元，同比+64.2%/+17.2%。3）分地区来看，外埠市场迅速扩张，22Q4东/南/北部收入实现翻倍以上增长，中部+57%。4）经销网点同步扩张，22Q4新增经销商197家，全国化路径扩张加速。22Q4公司净利率为17.7%，同比提升2.0pct，环比提升5.0pct。Q4净利率环比提升主要系，1）产能利用率提升，对冲成本压力，规模效应增强，22Q4公司毛利率为39.8%