开源证券：天地源（600665）-公司首次覆盖报告：背靠国资深耕西安，打造文化地产引领者

天地源(600665)背靠国资深耕西安，未来业绩释放可期，给予“买入”评级天地源作为西安高科集团旗下的上市公司，以住宅开发为主业，销售维持百亿规模，投资保持一定强度，未售和已售未结转资源充足，负债结构不断优化，西安深耕优势助力盈利能力提升，看好公司未来业绩不断释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.25、6.49和7.61亿元，对应EPS为0.61、0.75、0.88元，当前股价对应PE为6.3、5.1、4.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。销售维持百亿规模，开竣工节奏稳健受项目推盘节奏影响，公司近年来销售额呈波动态势，2020-2022年均保持百亿规模，2022年受益于西安、咸阳和苏州等地项目热销，公司全年销售金额和面积分别为108.04亿元和61.06万方，销售金额和面积权益比分别为84%和78%，项目整体权益占比较高。2022年，公司新开工面积64.63万方，竣工面积137.14万方，分别完成年初计划的99%和134%，开竣工节奏稳健。投资聚焦重点城市，未售资源相对充足公司主要通过公开招拍挂市场进行拓储，适时以股权并购和合作开发等模式拿地。在新增土储相对充裕的情况下，