中邮证券：新乳业（002946）-主营业务稳健增长，利润率提升趋势不改

新乳业(002946)事件公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润81.94/3.81/3.91亿元，同比+9.55%/+22.78%/+58.11%。公司单Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润28.96/1.44/1.62亿元，同比+7.25%/+19.08%/+54.39%。营收增长略低于预期，利润增速符合预期。核心要点公司主营业务稳健，但其他业务下滑拖累总体增速。分业务看，预计公司核心的低温鲜奶仍实现双位数增长，但低温酸奶作为偏可选品类需求端相对偏弱，预计为低个位数增长。从核心产品看，公司低温鲜奶中24小时系列中的高端品类预计增速高于低温鲜奶整体增速，今日鲜奶铺预计增速更高，液奶整体产品结构升级延续。分渠道看，公司继续注重核心渠道培育，其中DTC渠道在第三季度增速较公司整体更高。成本回落叠加产品结构持续优化，双重因素推动毛利率提升。23年前三季度，公司毛利率/归母净利率为27.43%/4.65%，分别同比+2.61/+0.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.06%/4.29%/0.43%/1.33%，分别同比+1.01/-0