国金证券：有色金属行业研究：稀土：供需重构中，价值迎重估

政策护航稀土行业良性发展。我国稀土行业早期非法开采猖獗，导致环境污染严重、产出与利润不匹配，2019年由工信部牵头并形成了“5+1”南北六大稀土格局，分别代表6家有开采、冶炼稀土矿权的六家企业，每年由政府统一分配稀土矿供给指标。《稀土管理条例》政策将加快出台，我国稀土行业迎来良性发展之路。供需关系重构，稀土价值亟待重估。复盘我国稀土价格三波上涨行情，均为政策短期驱动，缺少长期增长逻辑。今年以来，稀土迎来第四波上涨行情，此次上涨主要因下游需求旺盛，稀土材料有明确性的中长期需求增量，叠加供给刚性作用，稀土供需结构重塑，价值有望重估。永磁材料为下游最大需求，新能源车贡献主要增量。到2023年，其在高性能钕铁硼需求占比中提升近10%。钕铁硼是目前最好的永磁材料，预计2023年全球新能源汽车对钕铁硼的需求量为36841吨，占比从2020年的15%上升到2023年的26%；风电领域永磁直驱电机渗透率逐年提升，预计2023年全球风电领域对钕铁硼的需求量为35125吨；近几年变频空调生产中大量使用高性能钕铁硼永磁材料替代铁氧体永磁材料，预计2023年全球变频空调对钕铁硼的需求量为28230吨；预计20