东吴证券：解读基建地产链2023年三季报：盈利能力低位波动，下游现金流紧张制约资产负债表修复速度

投资要点事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。23Q3整体收入同比增速的加快主要受到国际工程、基建房间等子行业的拉动，装修建材仍低速增长。从ROE（TTM）来看，基建房建、国际工程、专业工程23Q3的ROE（TTM）继续位于近三年的中枢之上，水泥、玻璃玻纤、设计咨询子板块较Q2有所恶化。利润表：收入整体增速低基数下有所加快，盈利能力继续筑底。（1）23Q3基建地产链整