天风证券：中国长城（000066）-ARM生态大势所趋，飞腾CPU力争市场大份额

中国长城(000066)中国网安与信息化领域龙头，入股飞腾后实现芯片到端全产业链布局公司近20年深耕网络安全与信息化、高新电子业务，是中国领先的网络安全与信息化产品及服务提供商。19年下半年，公司收购其上游厂商天津飞腾35%的股权，实现从芯到端全产业链的布局。2016年到2019年，天津飞腾超高速发展，营业收入由0.19亿元增长至2.07亿元，实现110%+的年复合增长率。飞腾净利润由-23万元增长+447万元，18、19年同比增长105.94%/162.05%。2020全年飞腾芯片出货量达150万片，营收13亿元，公司处于高速上升期。全行业信创将打开800亿/年的市场空间，飞腾在ARM生态下有望占领大额CPU替代红利随着中美摩擦加剧，信创产业持续升温，国产CPU迎来进口替代潮。党政军领域信创将为国产CPU带来超700亿的替换规模，若全行业信创完成，国产CPU每年800亿的市场空间将被打开。另一方面，全球CPU市场有ARM化趋势。作为国内ARM生态下的核心企业，飞腾在华为遭受美国技术制裁后，有望占领信创背景下CPU进口替代的大份额红利。产品保持高速迭代，基于飞腾平台完善从端到云生态飞腾