东方证券：招商积余（001914）-核心业务稳健增长，疫情影响逐渐消退

招商积余(001914)事件公司发布2020年业绩预告，2020年实现归母净利润42,000万元-45,000万元，同比增长46.7%-57.2%。核心观点并表推动业绩大增，疫情影响经营业务利润。报告期内公司业绩大幅增长，主要原因是招商物业自2019年11月起纳入公司合并报表范围，公司物业管理业务本期归母净利润同比增加2.7~3.0亿元。但是业绩增速不及市场预期主因是公司资产管理业务受疫情影响，本期归母净利润同比下降0.4~0.5亿元，但利润下滑幅度较前三季度明显缩窄。此外，其他业务（主要是遗留的房地产业务）因2019年同期冲回以前年度多计提土地增值税等，2020年无此事项发生，导致归母净利润同比下降0.7~1.0亿元。口径调整后核心业务仍高增，彰显中流砥柱风采。我们估算2019年度招商物业业绩为2.0亿元，2019年中航物业+招商物业净利润合计约为4.0亿元。而根据并表部分业绩和预增区间估算2020年中航物业+招商物业业绩为5.1-5.4亿元，则估算统一口径后中航物业+招商物业业绩同比增长28%-35%。在公司组织架构和管理层变动较大的情况下，核心物管业务业绩仍保持较快增速，彰显公司