太平洋证券：科顺股份：2020年业绩超预期，开启新一轮量质双升周期

科顺股份(300737)事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润约7.99-9.08亿元，同比增长120-150%；扣非归母净利润为7.98-9.07亿元，同比增长131.25%-162.84%；其中Q4归母净利润约2.25-3.34亿元，同比增长约139.1%-255.1%，若按增速中枢来看，Q4业绩约为2.8亿元，同比增长约197.9%。点评：Q4业绩增长超预期，预计毛利率维持高位。若Q4按业绩增速中值计算，2020年公司Q1-Q4业绩增速分别为-29.97%、110.06%、175.08%、197.9%，呈逐季度加速态势，全年业绩高增长；我们认为，2020年在国内经济受到疫情冲击的背景下，公司业绩逆势高增长实属不易，体现了公司稳扎稳打聚焦主业超强的执行力；我们判断，Q4业绩高增长一方面得益于国内经济逐季度恢复，基建投资逐步回暖，地产投资韧性十足，行业需求旺盛；另一方面得益于沥青等原材料下行带来的成本红利，以山东地区沥青成交价为例，我们测算，2020年沥青价格同比下降约22.4%，而沥青占防水材料成本的30%左右，因此成本下行推升盈利水平，预计Q4毛利率仍维持